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  • 宏观杠杆率升势放缓结构趋于优化

    来源:www.cecemca.com 发布时间:2019-12-03

    今年上半年,中国结构性去杠杆化稳步推进,金融风险防控初见成效

    宏观杠杆率放缓,结构趋于优化

    今年以来,中国宏观杠杆率大幅放缓,结构性去杠杆化稳步推进,金融风险防控初见成效,金融对实体经济支持相对稳定。 专家预测,中国的杠杆率未来将普遍稳定,并逐步有序下降。自今年以来,中国宏观杠杆率的上升趋势明显放缓。 数据显示,2018年第一季度杠杆率同比下降1.1个百分点,2017年杠杆率同比增长10.9个百分点 这表明中国结构性去杠杆化稳步推进,金融风险防控成效开始显现,金融对实体经济的支持相对稳定。专家预测,中国的杠杆率将总体稳定,并在未来有秩序地逐步下降。

    杠杆率的上升趋势已经放缓。

    “2017年以来,中国宏观杠杆率上升趋势明显放缓,稳定杠杆率取得初步成效。 “中国发展研究基金会副主席、中国人民银行货币政策委员会委员刘世锦认为,杠杆的稳定与供应方结构改革、稳定中性货币政策和结构性信贷政策的效果密切相关。

    今年上半年,供应方结构改革取得了显着成效,企业利润和财政收入迅速增长,帮助消化债务存量。

    保持稳定和中性的货币政策也将有助于杠杆率稳步下降。 2018年6月底,M2同比增长8%,低于去年同期,为稳定杠杆创造了合适的货币和金融环境。 与此同时,货币信贷总体保持适度增长。尽管今年上半年表外融资大幅收缩,但实体经济贷款增加8.76万亿元,比去年同期增加5588亿元。

    在保持总量稳定的同时,一系列结构性信贷政策已经显示出其效果。 上半年,房地产贷款增加3.54万亿元,比2017年下降1.9个百分点。个人住房贷款余额23.84万亿元,同比增长18.6%,比去年年底下降3.6个百分点。

    此外,潜在风险的“影子银行”业务受到金融去杠杆化的影响,增长率大幅放缓 上半年,委托贷款减少8008亿元,比去年同期多1.4万亿元。信托贷款减少1863亿元,比去年同期多1.5万亿元。未计银行承兑汇票减少2717亿元,比去年同期减少8388亿元。

    杠杆率结构明显优化

    总杠杆率得到有效控制的同时,杠杆率结构也呈现出优化趋势,尤其是国有企业、政府和个人的杠杆率也发生了明显变化。

    企业部门杠杆率下降,国有企业资产负债率大幅下降。 总体而言,今年第一季度企业部门的杠杆率比去年同期低2.4个百分点。 2017年企业部门的杠杆率比2016年略微下降1.4个百分点,这是自2011年以来首次出现净下降 相比之下,2012年至2016年的年均增长率为8.8个百分点。 刘世锦预测,与2017年相比,2018年企业部门的杠杆率将略有下降。

    从不同类型企业分析,工业企业中资产负债率较高的国有企业资产负债率大幅下降,今年5月降至59.5%,比去年同期下降1.8个百分点。资产负债率较低的外资企业和民营企业相对稳定或略高,今年5月分别为53.8%和55.8%,比去年同期分别高出0.1%和3.9个百分点。

    政府部门的债务问题也是关注的焦点 数据显示,政府部门的杠杆率持续下降。2017年,政府部门的杠杆率比连续三年下降的2016年低0.4个百分点。今年第一季度,这一数字进一步下降了0.7个百分点。

    家庭部门,即个人杠杆率的边际增长率,正在放缓,债务安全是可控的 2017年,家庭部门的杠杆率比2016年上升了4.1个百分点,今年第一季度上升了1个百分点。 尽管家庭部门的杠杆率继续上升,但增长率略有下降。

    “家庭部门债务风险一般是可控的 “刘世锦认为,一方面,与发达经济体相比,中国家庭部门的杠杆率仍然处于相对较低的水平;另一方面,家庭部门偿付能力强,债务抵押品充足,期限长,违约风险低。

    2017年底,我国个人贷款与存款的比率为62.1%,表明居民存款能够完全覆盖居民债务。 截至2017年底,中国住房贷款余额仅占抵押物价值的58.3%。住房贷款平均合同期限为272个月,流动性风险可控。 个人住房贷款的不良率也仍然很低。截至今年第一季度末,住房贷款不良率仅为0.29%,比去年年底低0.01个百分点。

    杠杆率将总体稳定

    展望未来,中国将进入稳定杠杆率阶段。 刘世锦认为,中国的杠杆率在未来将普遍稳定 过去一段时间,中国的杠杆率迅速上升,这与中国储蓄者和投资者之间的不匹配、股权融资比例低、货币化进程快、金融深化以及国有企业和平台公司在一定程度上承担了政府职能等因素有关。

    过去一段时间,中国的宏观杠杆率迅速上升,这与中国经济的结构特征和发展阶段有关。 中国储蓄率高,储蓄主体与投资主体不匹配,股权融资不发达,导致储蓄转化为投资过程中债务快速增加。 在这种情况下,如果债务没有得到有效利用,将不可避免地推高杠杆率。 与此同时,中国的货币化进程很快,尤其是市场经济的推进、大规模城市化、房地产市场的发展和外向型经济的快速扩张等因素,逐步推高了杠杆水平。 此外,金融业加快发展,金融监管有待改善,影子银行和杠杆出现。 国有企业和平台公司在一定程度上承担了政府职能,导致企业部门杠杆率迅速上升。

    “随着中国经济进入高质量发展阶段,上述推高杠杆率的因素正在发生重要变化 “刘世锦认为,首先是从高速增长转向高质量发展。关键是提高全要素生产率,更加关注就业、企业盈利能力、发展稳定性和可持续性等指标,停止通过人为提高杠杆率追求过高的增长率,这将在宏观层面上推动杠杆率下降。 其次,中国商品和要素行业的货币化程度已经相对较高。随着人口老龄化的到来,城市化进程将放缓,货币化进程也将放缓,显示出杠杆比率的一些迹象。 第三,金融监管将得到加强,金融市场将逐步完善,杠杆比率将因影子银行等条件的大幅改变而上升。 第四,地方政府债务约束得到加强,特别是清理、整顿和规范地方政府隐性债务的力度加大。 第五,产能淘汰取得重大进展,供需差距缩小,企业盈利能力和可持续性提高。

    “在这些因素的综合作用下,中国的杠杆率将普遍稳定,并在未来有秩序地逐步下降。 ”刘世锦说 (记者陈郭靖)

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