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  • 云锋基金虞锋:冬天只是个季节,PE要把握好timing

    来源:www.cecemca.com 发布时间:2020-01-12

    2019年12月4日至6日,青科集团和投资界在北京举行了第19届中国股票投资年度论坛。作为今年最引人注目的活动,本次年会将与业内知名学者和贵宾携手分析政策趋势,聚焦投资策略,探索价值发现,展望市场未来。中国顶尖风险投资力量齐聚一堂迎接2020年!

    会上,云峰基金联合创始人兼董事长于峰发表了名为《淘金时代结束,炼金时代开启》的主旨演讲。

    以下是这次演讲的真实记录,由投资界整理出来(编号:PEDALLY 2012):

    大家早上好。我今天演讲的主题是淘金时代的结束和黄金提炼时代的开始。最近,两篇关于私募股权和风险投资行业的文章产生了很大的影响。一个是不久前,只有5%的风投和私募股权基金能够存活。两天前,倪正东说更可怕的是,只有1%的组织值得投资。今年冬天吗?在我看来,这实际上是风险投资行业20年发展的自然结果。

    投资行业实际上依赖于工商业的发展。在过去的20年里,我们经历了什么?如果我可以总结的话,有两件事可以概括:第一,互联网从0到今天在中国已经发展成为土壤和空气,并且已经成为几乎所有企业发展的基础设施。这是一个基本的迹象。第二,在野蛮的增长之后,真正的工业和传统工业慢慢地经历了巨大的分化。

    根据青科的数据,国有资产或大型机构的比例已经达到75%,私营企业没有钱。其中一个重要原因是,经过长期残酷的增长,一些私营企业开始投资。结果,企业发展资金出现问题,矿山爆炸开始发生。企业发展中存在问题的原因是,过去企业很容易发展,只愿意“抓住机遇”。然而,在当今公司管理越来越专业化的情况下,将会出现巨大的差异。

    20年前,企业发展的驱动力是野蛮的增长,利用简单的市场因素进行套利,如信息不佳和价格低廉。那时,机会太多了。只要抓住机会,建立关系,我们就能做到。后来,我们逐渐意识到我们应该形成自己的壁垒,有好的产品,有技术壁垒,并考虑如何做得更好。但今天,要真正成为世界级企业或行业的真正领导者,你必须依靠整体运营。你必须开始考虑战略、价值观、文化建设、组织结构和关键绩效指标体系。今天,每个人都说阿里如此强大,不是因为它覆盖面广,而是因为他看到了自己的人才配置、组织结构和不断前进的能力。

    由于过去20年企业的发展,头效应已经开始显现。在过去的20年里,我们在美国、日本和欧洲经历了100多年的历史。突然间,各行业的集中度变得更高,这也反映在资本市场上。在传统行业,海底捞和海天酱油、制造业之美和茅台,股价一直在上涨。为什么?这表明各个领域的领导者越来越集中,成长越来越快,产生了头效应。但是它没有形成垄断吗?它离这里仍然很远。即使这些企业今天发展到如此大的规模,它们仍然只占很小的市场份额。

    我们看到企业发展的驱动力已经改变。今天,光靠产品和技术是不够的。你必须依靠整体行动才能到达前线。

    如果皮肤不存在,头发如何附着?依赖商业部门的投资行业也在自然分裂。未来,只有顶级组织才会被留下,只有真正找到核心竞争力的组织才能立足。

    体育:我应该做得更好些什么?在我看来,三点是最重要的:第一,重点,第二,特色和第三,生态。

    首先,今天的体育课,你更专注了吗?我们经常说弱水是3000,只取一勺,但这很困难。然后你可以舀两三勺,不要舀那么多水,不要从任何河里舀水,在两三个地里做一个彻底的工作。集中注意力是最困难的。

    为什么总公司愿意接受你的投资?因为你能真正理解行业趋势。作为一个私募股权投资公司,至少应该是一个企业的预警机器,比被投资企业看得更远、更广。只有到那时,总公司才会愿意向你要钱。头脑是动态的,不断变化和发展的。当需要突破界限、整合并购、迭代改进内部管理时,私募股权基金应该能够为龙头企业提供更专业的能力和更具前瞻性的趋势判断。

    看看传统行业,我们开始了企业家的第一次迭代。年底总会有一些聚会。我去看他们,发现一些老同志觉得他们力不从心。此时,他们应该考虑移交企业或考虑如何找到一个更专业的管理力量。体育能帮助他找到帮助企业实现管理迭代、技术跳跃和产业整合的方法吗?

    第三,除了专注和专业精神,体育还必须创造一个生态圈。为了真正帮助这些企业在两三个重点领域创造生态,并不是说今天的风险投资后退了一点,PE前进了一点,只是在产业链上上下下看到更多,而是要在关注领域进行有效的整合和重组。

    新技术应该用来帮助企业重组和压缩整个产业链。如果这些东西能够重组,企业将比传统模式发展得更快、做得更好。我们投资的“不可思议之家”等传统企业的创始人拥有巨大的动力和热情。他们正在考虑如何把一个小商店变成一个大商店,如何数字化,如何实现在线产品,以及如何延伸产业链。例如,从设计的一开始,就实现了在线入口,从设计的开始到个性化和数字化定制,到物流配送,最后到送货上门。这是一个集成的过程。令人难以置信的是,去年净利润增长了50%以上。

    经过全面思考和技术飞跃,像这样的传统企业的整体结构完全不同。香港股市最热的底线对对冲基金来说是一场巨大的考验和考验。看PE80或PE90次,你能负担得起吗?海底市场价值近2000亿元,但仍分散在数万亿元的餐饮市场。海底捞仅靠服务是无法获得如此大的市场的。创始人仍然考虑整个系统和技术,然后整合它们。

    体育对生态圈的思考、产业重组和创造新事物的主动性是企业家希望体育在投资后能帮助他们的地方。

    今年对每个人来说都很困难。倪正东表示,今年市场将迎来“体检年”。我认为体检不应该每20年进行一次。体检应该每年进行一次。现在我甚至需要每天回顾自己。

    说到这里,我们已经投票给了33,354家伊康和美年康,这两家医疗检查行业的领先公司。许多人问我们为什么一次投票给两个人。首先,卫生保健部门将在未来30年继续发展。其次,该行业高度分散。这两家企业的市场份额合计不到整个行业的10%,90%以上的份额归公立医院所有。第三,体检是医疗保健的入口平台。如果你能帮助它升级它的技术,整合它的入口和能力,你就能为消费者提供更好的健康服务,而不是每年进行基于过程的单元体检。对于三高和慢性病患者,体检平台可以为他们提供更可持续的服务。

    我不同意冬天的说法。冬季最初是一个节气,是季节变化周期中的一个自然阶段。对体育课来说,就是根据周期掌握时机和入场时间。在我们看来,这一定是为了看到更多的中国。这是投资者的命运。如果你不喜欢中国,你怎么投资?

    近年来,许多人去印度投资,说印度人口超过10亿。询问投资圈的国际液化石油气投资者在印度投资是否可靠。在中国拥有完整的产业链、庞大的消费群体和低迷的消费市场的情况下,我认为这种消费(市场)才刚刚开始

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